摘要：
投资要点 1 月产批表现略低预期。乘联会口径：1 月狭义乘用车产量实现202.1 万辆（同比+50.0%，环比-24.5%），批发销量实现208.9 万辆（同比+44.4%，...
投资要点 1 月产批表现略低
预期。乘联会口径：1 月狭义乘用车产量实现202.1 万辆（
同比+50.0%，
环比-24.5%），批发销量实现208.9 万辆（同比+44.4%，环比-23.7%）；其中
新能源汽车产量73.4 万辆（同比+85.1%，环比-33.3%），批发销量实现68.2 万辆（同比+76.2%，环比-38.8%）。展望2024年2 月：考虑
春节***期
影响，
我们预计2 月
行业产量为148 万辆，环比-27%；批发为146 万辆，环比-30%。 1 月新
能源汽车批发渗透率32.6%，环比-8.09pct。1 月新能源汽车批发渗透率32.6%，环比-8.09pct。1 月
自主品牌/豪华品牌/主流合资品牌新能源渗透率分别为43.8%/34.5%/7.2%，环***别-15.5/+1.3/-0.2pct。细分来看，1 月PHEV 车型批发销量27.8 万辆，同环***别+137.9%/-22.7%；BEV 车型批发销量40.4 万辆，同环***别+49.5%/-46.5%。 1 月乘用车出口35.5 万辆，环比-7%。1 月乘用车出口（含整车与CKD）35.5 万辆，同环***别+51%/-7%；1 月新能源乘用车出口9.5 万辆，同比+27.1%，环比-6.9%。1 月出口环比下滑幅度小于行业环比下滑幅度主要原因为
特斯拉/比亚迪等车企1 月出口保持环比正
增长。 车企层面：问界批发同环比表现亮眼。目前已披露产销快讯的车企中，批发口径来看1 月环比增速表现最佳的车企为长安汽车和吉利汽车，分别环比+47%/+42%；同比来看表现最佳的车企为零跑汽车/问界，同***别+***8%/+637%。问界本月批发销量创
历史新高，多数车企
交付同比提升。 投资建议：总量有支撑，向上有催化，乘商零共举。优选宇通客车/潍柴动力+理想汽车/小鹏汽车+新泉
股份。1）总量维度：Q1 相对乘用车/大中客
消费淡季，重卡消费旺季。我们预计2024Q1 乘用车批发销量同比+9%，重卡/大中客分别22%/+44%，海内外销量共振下汽车总量依然有支撑；乘用车电动化转型+重卡
燃气化转型+大中客出口提速三大趋势持续
发展。2）催化维度：商用车
板块复苏，销量/业绩强兑现确定性强： Q1 燃气
价格回落+年后消费旺季有望带动终端需求回暖，重卡上量同环比高增；宇通
2023 留存订单交付带动总量高增。乘用车整车领域，Q1特斯拉/比亚迪价格变动定调全年价格战，理想MEGA/
小米SU7 重磅新车发布爆款可期，Q2
北京车展多车企新车发布，催化密集。零部件领域，特斯拉全新车型陆续
定点，AI DAY 或将召开带来向上驱动。3）投资维度：乘商零并举，看好Q1 汽车行情。2024Q1 汽车投资核心聚焦三条主线
进行布局：周期向上复苏带来强业绩确定性维度，核心围绕周期复苏趋势明确的商用车大中客以及重卡板块，推荐【宇通客车+潍柴动力+
中国重汽】；智能整车主线，核心围绕新车周期强势的主机厂，推荐【理想汽车+小鹏汽车+长安汽车/吉利汽车】；智能化催化零部件主线，核心围绕特斯拉新车定点以及小米汽车等概念，推荐【新泉股份+德赛西威+伯特利+保隆
科技】。
风险提示：全球
经济复苏力度低于预期，L3-L4 智能化技术创新低于预期，全球新能源渗透率低于预期，地缘政治不确定性风险增大。 【免责声明】本文仅代表
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